事件：第二十届中国国际数码互动娱乐展览会（简称ChinaJoy）将于7.28~7.31 如期举办。本届ChinaJoy 重点关注游戏出海、IP 经济、AIGC 等产业热点方向。会议聚集产业界、投资界、学术界大咖，共论新技术、新形态下的数字娱乐领域趋势。同期展览现场，将有不少新游密集发布，不乏首发新游。此外，展会还将有元宇宙、潮玩、电竞、硬科技等多元成果亮相。
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重点关注：1. 新品大作纷纷亮相，展望新游上线助推迎行业景气度持续向上。
1）网易游戏将携旗下大量游戏参展，汇集《蛋仔派对》《第五人格》《光·遇》《梦幻西游》《暗黑破坏神：不朽》等经典旗舰作的最新更新内容。此外预计有多款热门新游亮相。2）巨人网络将携仍处开发阶段的公司首款全球化国战手游《无主王座》首次亮相。《太空行动》联手百度文心一言推出的首个国产AIGC 手游形象“太空鲨”将现场与玩家见面。此外《原始征途》《龙与世界的尽头》等多款多品类产品参展。3）三七互娱将展示明星产品《斗罗大陆：魂师对决》《叫我大掌柜》等精品游戏及新游《凡人修仙传：人界篇》参展。三七互娱也将参与BTOC 展，向玩家展示其在元宇宙、AIGC 等领域的探索成果。4）完美世界将携《诛仙世界》《完美新世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《魔》等风格各异的多端新品亮相，其中神秘新品《魔》初次登场值得关注。5）盛天网络将首次带着签约产品《星之翼》《活侠传》《零域幻想》《潮灵王国：起源》《Dear my friend》等集中亮相展台，玩家将以“次元旅行者”的身份体验游览科幻、武侠、奇幻等不同风格展区。
2.AIGC 再成游戏行业焦点，AI+游戏进一步被市场认知有望驱动游戏板块回暖。1）会议方面，中国国际数字娱乐产业大会（CDEC）新设ChinaJoy AIGC大会，思考技术升级引发的内容创作模式激变，探讨AIGC 对于产业链的机遇和挑战。中国游戏开发者大会（CGDC）新设AI 专场，探讨AIGC 如何提升游戏研发效率、优化玩家体验。2）展览方面，众多参展厂商现场展示AI 应用的阶段性成果，以更为直观的方式呈现给市场。盛趣游戏将现场展示一款针对儿童孤独症康复训练“数字疗法”产品《AI 星河》，有望为孤独症患儿提供个性化、智能化的社交沟通康复训练方案，展示游戏+AI 的社会价值。虚拟人“葱妹”也将在此次BTOB 展代表三七互娱在AIGC 的前沿尝试。此外，完美世界、中手游等企业也将现场展示AI 加持下的游戏产品。
投资建议：我们认为游戏板块股价回调或较充分，ChinaJoy 参展厂商展示AI+游戏阶段性成果，有望宣布超预期新游进程。同时游戏版号保持稳定下发频率和数量，23M7 88 款游戏过审，心动公司、中手游、雷霆、创梦天地等公司旗下产品在列，板块估值或受提振，维持互联网传媒行业“买入”评级。
1）推荐腾讯控股：腾讯混元大模型有望多方位、高适配度地赋能MOBA、射击、RPG 等腾讯擅长游戏品类，凭借互联网大厂AI 技术优势维持行业地位。
2）推荐网易-S：《逆水寒》手游如期上线展现突破性玩法，AI+NPC 具备更高的自主性与随机性，提升互动真实感，有望实现超预期的流水、口碑。
3）关注恺英网络：产品储备充足，《龙腾传奇》、《代号：斗罗》等十余款产品及一款VR 游戏计划上线，探索游戏AI 机器人提升游戏可玩性。
4）关注巨人网络：《太空行动》23M7 开启公测，后续买量或释放业绩。看好AI 玩法深度结合《原始征途》等爆款产品，优化用户体验，延长产品周期。
5）关注神州泰岳：两款在研SLG 游戏预计23、24 年相继上线，有望巩固SLG基本盘反哺其他业务，同时AI 工具深入游戏制作或推动内容玩法创新。
6）关注姚记科技：产品周期向好，老牌游戏用户粘性强，22M11 重点新游《捕鱼新纪元》表现良好，游戏买量前置下有望在23 年后续释放业绩增量。
7）关注富春股份：主力产品《仙境传说RO：新世代的诞生》计划23 年内上线欧美区域，同时推进国内版号申请，有望后续贡献可观业绩增量。
风险提示：竞争加剧；商业化进展不及预期；AI 发展不及预期；国内外政策。
AIGC行业跟踪报告(十九)：META23Q2业绩超预期 LLAMA2开源加速AIGC应用端落地
事件：美东时间7 月18 日，Meta 在Microsoft Inspire 上宣布将开源Llama2模型，并与微软达成长期合作，为Azure 用户微调和部署Llama2 模型提供良好的环境。美东时间7 月26 日，Meta 发布2023 年第二季度业绩公告。
Meta 23Q2 业绩超预期：1）营收、净利润超预期，净利润同比增速转正。公司实现营业收入320 亿美元，同比上升11%，高于Refinitiv 一致预期2.8%；Non-GAAP 归母净利润77.9 亿美元，同比上升16.5%，高于一致预期3.8%，同比增速21Q4 以来首次回正。2）系列APP 流量健康增长。系列APP 日活人数30.7 亿，同比增长6.6%。3）下调23 年资本支出指引主要系降本增效和优化非AI 成本，AI 相关数据中心和服务器投资将推动24 年资本支出增长。
Llama2 开源具备潜在商业化机会，有望为Meta 带来商业价值。公司CEO 扎克伯格在23Q2 业绩电话会上表示，Llama2 开源后Meta 可能会从微软、亚马逊的转售服务中获利，但短期内不会带来大量收入。类比智能手机系统，谷歌通过开源安卓系统抢占移动端流量入口，通过内置谷歌服务、广告服务等方式盈利。Meta 和谷歌营收均以广告为主，重视流量入口，Llama2 有助于提升Meta 在AI 大模型领域的影响力，建设流量生态，具备长期的商业价值。
Llama2 模型开源有望加快AIGC 应用端落地：Llama2 可免费用于商业和研究用途，相较第一代模型训练数据量提升40%。1）开源模型与闭源模型形成两条赛道，共同构建良好行业生态。Meta 在AIGC 技术准备和用户积累上相对落后于OpenAI、微软和谷歌，开源模型有利于快速打开市场，为潜在的商业化铺路；Llama2 模型开源有望推动开源社区良性竞争，使更多闭源模型转向开源。2）开源模型社区的强大活力有望驱动技术和产品创新。开源社区汇聚大量研究机构和开发者，有利于加快模型优化和迭代，丰富应用端产品；随着开源社区的蓬勃发展，中小厂商有望更专注于AIGC 应用端产品设计创新。
Llama2 开源对现有闭源模型影响有限。1）Llama2 的性能仅部分达到GPT 3.5水平。经公司测试，Llama2 700 亿参数在多任务语言理解、数学推理等方面接近GPT3.5，在代码生成、数据多样性上存在一定差距。2）闭源模型具备更高的安全性和完善的业务体系。闭源模型和数据训练集的所有权和使用权掌握在企业手里，使数据安全得到保障；同时，闭源模型提供商的“一站式”服务有利于解决AI 大模型与产品和业务结合的过程中存在的细节问题。
投资建议：看好Llama2 促进AI 开源大模型市场良性竞争，加速国内AI 大模型研发与迭代，有望降低中小厂商前期研发投入，驱动AIGC 应用端落地与普及，进而赋能互联网传媒产业链，维持互联网传媒行业“买入”评级。
1）互联网平台：开源社区推动AI 大模型行业良性发展，互联网大厂技术积累深厚，助力强化自身优势&销售产品至B 端，推荐腾讯控股、百度集团-SW，关注阿里巴巴。2）AI+游戏：开源模型有助于开发者专注于AI 结合的玩法和游戏形式创新，助力降本增效与产品升级，关注神州泰岳、恺英网络、姚记科技、巨人网络、宝通科技、富春股份。3）AI+出版：AI 出版降本提效+多模态IP 变现+教育数字化场景探索路径更加清晰。关注南方传媒。
风险提示：AI 技术和产品迭代不及预期风险；行业竞争加剧风险；商业化进展不及预期风险；国内外政策风险。
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转自光大证券股份有限公司 研究员：付天姿
