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经济压力和消纳双重压力，电网需肩负更多使命。（1）从保经济、稳增长的角度来看：电网公司投资能力强，输配电价回收机制使得电网的投资回收较为温和且可靠，是优质的基础建设方向。目前经济增长承压，电网理应发挥更大的社会价值。（2）从追加投资的效率来看：配电网在整个电网投资中占据主要地位，但配电网项目通常较为分散，单个项目价值量低。特高压、超高压单个项目投资额高，更利于快速拉动投资。（3）从电源和电网建设匹配度来看：

近三年电源侧建设进入高峰，明年我们预计新旧能源将一齐发力，电源侧投资再创新高成为必然。特高压、超高压建设滞后，电网投资需要跟上电源投资才能满足电力系统建设需求。（4）从新能源对电网利用率影响来看：由于新能源具有利用小时数低、空间分布不均匀等特点，比例大幅上升将拉低电网利用率，因此长远来看，由于碳中和路径导致用电量增速将会非常强劲，使得电网投资需要持续高于用电量增速。

我们判断明年电网投资力度有望加大，特高压、超高压主网建设是核心。在明年光伏组件价格有望大幅下降的情况下，三北风光大基地建设速度也会加快。

目前我国面临北方新能源消纳和南方缺电双重压力，电网在其中将起到决定性作用。今年受疫情等因素影响，特高压建设显著不及预期，明年有望密集核准开工。此外三北地区超高压电网建设相对落后，但未来承担了更重的责任，超高压电网建设也值得重点关注。

同时缺乏向上和向下能力是我国电力系统主要矛盾，火电及储能迎来发展机遇。近年来火电装机放缓导致电力“该顶的时候顶不上”，直接影响能源安全。

而缺乏灵活性电源导致“该压的时候压不下”，影响新能源消纳和电源效率。火电可以看作唯一具有经济性且可靠的“长时储能”，短期内重启火电成为必然选择。经我们通过电力平衡测算，24—26年每年至少要投产70GW煤电才能基本保证未来几年系统备用率不滑坡。但双碳目标约束下煤电装机净增加终将停止，因此储能成为必然选择。据测算到2030年，在完成抽水蓄能装机120GW规划的基础上，还需要增加储能约250GW。政策密集出台支持新型储能，经济性成为脱颖而出关键。电力现货市场、辅助服务市场的逐渐完善以及政策赋予新型储能市场地位，使得储能逐渐有望获取合理收益率。

投资分析意见：1）传统电源设备：看好新型电力系统建设中传统能源价值提升。缺电以及即将到来的新能源消纳压力，迫使煤电、气电、核电、抽水蓄能等传统电源继续发力，与新能源一起支撑能源转型，传统能源价值和地位提升。推荐东方电气，建议关注哈尔滨电气。2）储能：灵活性电源是影响我国新能源消纳的一大重要原因，储能可以有效解决这一问题，而且在火电装机量最终将达峰的情况下，储能还将成为电力保供的重要手段。推荐林洋能源，建议关注南网科技等。3）电网设备：2022年电网投资增速预计将不及预期，在2023年新旧能源以及储能同时大规模建设的背景下，电网建设预计也将加速。推荐思源电气、许继电气、东方电缆、国电南瑞，建议关注平高电气、国网信通等。

风险提示：电力工程推进不及预期，电力体制改革推进不及预期

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转自上海申银万国证券研究所有限公司 研究员：查浩