行业近况

过去两周中金组合收益率为-7.2%，跑输交运指数1.7ppt，自2022 年11月全新改版以来累积跑赢5.2ppt。本期推荐组合为中国国航H、韵达股份、嘉友国际、中远海能H。

评论

(资料图)

航运：油运运价环比小幅上升，集运美线环比持平、欧线回落。油运：本周VLCC原油油轮平均运价周环比+0.3%，TD3C运价（8 月24 日）周环比-6.1%；MR成品油轮平均运价周环比-6.5%，我们再次重申看好行业周期向上。推荐中远海能（A/H）、招商轮船。集运：8 月25 日美西、欧线运价指数分别环比+0.1%/-5.9%，较2019 年同期+24.2%/+5.9%，投资价值进入观察期；内贸逐步进入旺季，运价（8 月18 日）周环比+3.4%，年同比-31.5%。

干散：BDI指数环比回落，关注基建地产需求对铁矿石进口需求影响。

航空：暑运量价双旺表明因私需求强劲，关注国庆中秋假期催化。暑运收关，7 月全民航旅客量6242.8 万人次，较2019 年同期+5%，国内线旅客量5385.6万人次，较2019 年同期+13%，超此前民航局预测（较2019 年同期+7%）；国内/国际票价分别较2019 年同期+15%/24%（五一端午国内、国际票价涨幅约30-40%）。推荐国航H、东航H、春秋、吉祥和中航信（H）。

ToB物流：估值已经不贵，看好下半年“顺周期”板块表现。我们认为物流公司标的业绩或与经济修复共振，盈利迎来修复，我们推荐估值在底部且盈利随经济修复有弹性的标的，推荐嘉友国际，德邦股份、安能物流、兴通股份、海晨股份。

快递：交通运输部监测数据显示，7 月31 日至8 月20 日揽收与投递平均件量同比去年同期上升17.1%。我们预计，2023 年行业增量有望恢复、增速回到双位数；当前低预期、低估值下，建议关注快递公司的配置价值（如加盟制快递中韵达股份的弹性），潜在催化剂为旺季的价格修复。

高股息：经济“弱复苏”的背景下，公铁、港口作为防御性板块具备跑出相对收益的配置价值，关注宁沪高速（H优于A）、大秦铁路、京沪高铁、唐山港。

估值与建议

维持推荐标的盈利预测、评级与目标价不变。

风险

经济增速不及预期，疫情反复。

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转自中国国际金融股份有限公司 研究员：杨鑫/冯启斌/赵欣悦/刘钢贤/张文杰/李九璐/杭程/吴其坤/罗欣雨/顾袁璠/谢余胤