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头发健康关注 度提升，我国潜在消费群体巨大。据Mob研究院数据，2021 年中国约有2.5 亿人存在脱发问题，其中90 后群体占比领先，高达39.3%，其次为80 后（占比37.9%）。据青眼，我国有86%的群体存在各类“头发”问题困扰，超过80%的人会关注头发健康、其中40%非常关注且经常护理头皮。小红书平台上“头皮抗衰”话题的浏览总量达193.15 万，抖音上关于“头皮抗衰”的视频超6421.1 万次播放。

全球护理品类渗透率提升，高端护发市场供需两旺。据欧睿咨询，由于受到通货膨胀的影响，2021 年全球有30%的美妆护肤企业进行了产品提价。同时，随着头发健康问题的重视日益提升，消费者对于高端护发产品的消费意愿也有所增加，2016-2021 年高端渠道销售增长超过大众渠道。据欧睿咨询，2022 年全球护发市场的消费开支增长明显，随着头皮护理和脱发防止等高端化护理产品渗透率提升，各品类中会在某个单品上花费超10 美元的消费者比例同比显著上涨。消费者在护发消费的增加主要体现在更高单价的头皮护理和治疗脱发的产品支出提升。

我国洗护市场2023 年预期销售规模超700 亿元，市场高端化抗衰需求有望增强。据青眼，2022 年我国洗护市场销售额规模约为595 亿元，同比10.8%，预计2023 年有望迎来加速增长，其中抗衰功效市场占比约可达27%。已有越来越多的企业加入洗护赛道，珀莱雅加大洗护品牌Off&Relax 建设投入、韩系高端头皮护理品牌MEDALL 正式进驻中国市场。抗衰属于高端需求，随着我国消费者对于脱发、头皮健康等问题的认识程度提升、消费意愿增强，我国本土洗护市场有望迎来加速发展的春天。

上周市场回顾（2 月20 日-2 月24 日）美容护理指数涨跌幅为-2.04%，申万一级31 个行业中排名第31。同期沪深300 指数涨跌幅+0.66%，美容行业跑输指数-2.7pct。上周表现靠前的TOP5 个股分别为力合科创（+3.26%）、锦盛新材（+1.14%）、拉芳家化（+0.59%）、华业香料（+0.23%）、上海家化（0.00%）。

投资建议：1 月淡季后市场迎来2 月情人节及3.8 节活动，节日+促销加速消费信心回升，行业迎来景气拐点叠加市场信心回升，带动板块估值修复。建议关注持续发力品牌布局、产品升级，业绩具备高确定性成长的珀莱雅、巨子生物、华熙生物；估值存在修复空间的贝泰妮；以及业绩高弹性的鲁商发展。

风险提示：新品推广不及预期；疫情持续反复影响线上线下销售；需求复苏低于预期；行业政策监管超预期；市场竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东大幅减持风险；大额商誉减值风险。

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转自首创证券股份有限公司 研究员：于那