(资料图片仅供参考)

投资要点：

整体观点：中报催化，动能向上。一方面，以龙头白酒、省区名酒中报业绩较优，另一方面，非酒行业今年以来恢复整体相对稳健，结合短期低估值、政策催化，以及未计入社零的暑期服务类消费对社零的明显挤压，我们认为板块布局价值已逐步抬升，维持谨慎乐观。

市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.31%，较上证综指上升1.86pct，较沪深300指数上升1.67pct，在31个申万一级板块中排名第3位。（2）细分板块：从涨跌幅来看，本周子板块跌多涨少，白酒板块上涨，其余均下跌，其中休闲食品跌幅最大，下跌5.65%。年初至今，软饮料上涨，其余均下跌，其中调味发酵品跌幅最大，下跌28.46%。从板块PE（TTM）本周变化来看，仅白酒上涨0.13至29.93倍。（3）个股方面：本周涨幅前三为迎驾贡酒、莲花健康、西部牧业，分别上涨9.1%、5.6%、4.7%。

跌幅前三为麦趣尔、朱老六、ST西发，分别下跌15.9%、15.3%、14.4%。

白酒：龙头布局价值逐步抬升。整体动销方面，上半年动销整体较弱，主要为商务场景恢复较弱，宴席表现相对较好，但7月以来因升学宴宴席端环比表现相对较好，双节打款逐步进行，重点关注。具体来看，高端酒方面，短期批价略有回升，库存整体合理，但预计仍高于去年，高端酒整体尤其是茅台确定性较强；地产酒方面，龙头回款较高，古井贡酒、山西汾酒、金徽酒、迎驾贡酒等表现较好，部分龙头回款超90%，整体看，省区市占率较高的酒企回款虽然未恢复到去年位置，但库存已明显修复，小省区龙头需重点关注，次高端整体库存回款修复仍需时日。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。

非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜、部分乳制品赛道。（1）零食贝塔明确，逻辑持续验证，继续关注。短线来看，零食专营店迅速扩张成为核心预期，但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间（类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头、白牌产品替代）才是零食长线逻辑的核心。在此背景下，大单品型生产型龙头替代、集中度提升逻辑鲜明（劲仔食品、洽洽食品、卫龙），多品类型生产型龙头未来空间巨大（甘源食品、盐津铺子、劲仔食品）。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。（3）关注部分乳制品赛道。常温奶行业饱和，而低温赛道因属地化供应链需要，成为中小企业弯道超车的关键，疫情修复后，低温赛道对地域型龙头打开空间，重点关注新乳业、一鸣食品等。

投资建议：建议关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、金徽酒、迎驾贡酒、口子窖等；建议关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央厨、新乳业、一鸣食品等。

风险提示：政策影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。

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转自东海证券股份有限公司 研究员：丰毅/任晓帆