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高频跟踪：1）春运第39 天（2 月14 日），民航发送旅客133.0 万人次（同比+31.9%，较19 年同比-26.0%），前39 天，民航日均137.7 万人次（同比+39.9%，较19 年同比-24.5%）。2）国内航班量基本恢复至19 年同期水平。农历口径下，春运第39 天全民航执行客运航班量恢复至2019 年的81.2%，其中国内航班量恢复至2019 年的95.0%。3）民航平均票价同比提升。农历春运口径，2 月14日，同比+27%，较19 年同比-9%。近7 日平均票价较22 年春运同比+27%，较19 年春运同比-10%。4）公商务近期加速恢复。以典型京沪线为例，近七日移动平均航班量周环比+12.3%，农历口径下，较22 年春运同比+22.6%，较19 年春运同比+3.1%；七日移动平均票价，周环比+40.4%，农历口径下，较22 年春运同比+33.4%，较19 年春运同比+12.7%。

航司1 月数据：1、各航司业务量明显修复。整体ASK 较19 年恢复：吉祥（96.2%）>春秋（91.0%）>南航（74.9%）>东航（66.0%）>国航（65.9%）;RPK较19 年恢复：吉祥（86.3%）>春秋（85.8%）>南航（67.7%）>国航（57.6%）>东航（55.8%）；1）国内线：春秋领先恢复，国内RPK 超19 年近3 成。ASK较19 年恢复：春秋（134.6%）>吉祥（106.3%）>国航（105.8%）>南航（104.3%）>东航（97.4%）;

RPK 较19 年恢复：春秋（127.3%）>吉祥（95.8%）>国航（95.7%）>南航（93.8%）>东航（83.1%）；2）国际线：吉祥领先恢复，国际RPK 恢复近3 成。ASK 较19 年恢复：吉祥（37.1%）>南航（13.0%）>春秋（8.9%）>东航（8.6%）>国航（8.0%）;RPK 较19 年恢复：吉祥（28.3%）>南航（11.3%）>春秋（7.3%）>东航（7.0%）>国航（5.8%）；3）地区线：吉祥领先恢复，地区RPK 恢复超9 成。ASK 较19 年恢复：吉祥（92.0%）>国航（36.0%）>南秋（27.9%）>东航（24.8%）>春秋（18.4%）;RPK 较19 年恢复：吉祥（93.0%）>国航（27.8%）>南秋（23.5%）>东航（22.0%）>春秋（15.6%）。2、客座率同比明显提升，春秋领跑。春秋（85.0%，同比+14.2%，较19 年-5.2%）>吉祥（74.1%，同比+11.6%，较19 年-8.5%）>南航（72.7%，同比+9.7%，较19 年-7.8%）>国航（69.9%，同比+10.3%，较19 年-10.0%）>国航（68.3%，同比+12.2%，较19 年-12.4%）。3、机队引进：1 月5 家上市航司合计净减少飞机2架。

投资建议：强调疫后复苏出行链重要投资机会。近期公商务出行带动需求加速回升，预计在3 月两会后有望迎来商务出行小阳春，五一小长假迎接因私出行小高峰（尤其国际出行）。我们强调航空行业23 年复苏主线之下，行情将会高度更高，持续更久，大航看国航、强推三民航。1）此前我们定义本轮行情：供需推动价格弹性预期，我们预计航空股行情或将呈现“高度更高、持续更久”两大特征。2）以均值回归的思路看，行情并未结束，而我们强调观点：应以高峰利润预期来看待行情力度。3）海外市场恢复节奏有何启示？我国价格市场化在2018 年刚刚起步，未来一旦反转后呈现的价格弹性将超过海外。4）精选标的：中国国航：大周期看好公司有望实现高峰利润200 亿+；春秋航空：公司商业本质是“成本-价格-流量”模型的持续践行与优化，“强推”评级；吉祥航空：看好国际线恢复后，公司成本与收入迎来双优化，当前市值及弹性均被低估，“强推”评级；华夏航空：我们此前发布百页深度研究，聚焦支线航空市场，持续看好华夏航空作为航空业创新者，在10 亿+级别人口的“下沉市场”独到扩张之路，“强推”评级。

风险提示：疫情影响不确定性、油价大幅上升、人民币贬值。

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转自华创证券有限责任公司 研究员：吴一凡/吴莹莹/周儒飞