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今年以来，A股市场跌宕起伏，主动权益类基金表现不佳，量化基金的表现却相对例外，有业绩记录的1800只股票量化多头产品，平均收益为5.13%。然而，量化基金行业内部也比较“卷”，比如700亿量化私募大厂明汯投资，就被12家同行给举报了。

01、被同行举报

“某量化大厂MH接受调查”一事持续发酵。实际上，所谓调查传言，是今年5月上旬，上海市市场监督管理局执法总队赴上海明汯投资管理有限公司（即MH，以下简称明汯投资，目前在管理规模超700亿元）办公室进行问询，事项涉及明汯的在职员工运营自媒体账号，主要指向该员工在私募营销上可能存在不当行为，有违向合格投资者推介产品的原则，或涉及不正当竞争。上海市市场监督管理局之所以上门问询明汯，是因为12家私募基金公司同行向中国证券投资基金业协会实名举报了明汯投资的相关情况。「市界投资汇」了解到，涉事自媒体账号主体名为“老私基”。据上海证券报报道，2021年的6月中旬-6月底，卓某、徐某等4人组建了一个团队，使用卓某此前注册的微信公众号“ifmore”（后更名为“老私基”），发表基金产品评价、私募宏观研究等文章，其中有部分文章涉嫌拉踩同行产品，以衬托明汯。截至目前，相关公号及文章已不可查看。另据财新报道，“老私基”多次在其公号文章中作溢美之词：“明汯，老私基最放心的量化私募”、“私募观点|明汯投资，暂定量化界的王者”、“长期量化双冠王——明汯在老私基跟踪表中，明汯1000、明汯CTA包揽了长期年化收益第一的位置。”甚至曾出现公开推介产品的表述。“明汯精选CTA的历史业绩，这是我比较看好的一款量化产品，两个月才回调6.5%真的不多，建议大家拿好自己手里产品耐心持有就行。”如此表述显然与监管要求不符。「市界投资汇」咨询了多位法律专家，上海市光明律师事务所律师付永生、罗春雷，上海市海华永泰律师事务所律师王加业均指出，根据《私募投资基金募集行为管理办法》第二十四条，募集机构及其从业人员推介私募基金时，明确禁止：公开推介或者变相公开推介；夸大或者片面推介基金；采用不具有可比性、公平性、准确性、权威性的数据来源和方法进行业绩比较，任意使用“业绩最佳”、“规模最大”等相关措辞；恶意贬低同行等行为。那作为此次事件的主角，明汯投资到底冤不冤枉？“老私基”和明汯投资到底是什么关系？

02、真假“美猴王”

据「市界投资汇」了解，微信公众号“老私基”已于2022年6月前后停止更新类似点评文章。一位熟悉该事件的业内人士称，2022年6月，有一家业内机构通过身份证号，找到了该微信账号的注册主体。“也是在那时，明汯投资才知晓此事。当时公司已经对该员工讲过不要再发了，不管写得内容是什么，显然身份都是不合适的。”本来事情可能已到此结束，可后来事情却再起波澜。“而近期引发普遍关注一事，事起知乎上一个重名账号。”上述业内人士透露，该知乎账号同样原名“老私基”，曾涉嫌抄袭微信“老私基”的文章，被举报后更名为“选基人”，注册运营主体系某财富公司的在职员工。根据上述信息，「市界投资汇」在知乎上搜索“选基人”“老私基”等关键词。目前，“老私基”相关名称账号下的内容显示为0，但该账号的关注者却有105个。对于该账号内容为0的情况，知乎客服回应称：如果相关创作内容是知友自行删除，其他知友点击进入相应内容页是看不到之前的内容的，但会提示内容消失的原因；不过，在知友主页，暂不会提示过往的创作情况。▲（知乎页面截图）“选基人”账号下则有3篇文章，更新于今年6月6日-7日。在被问及是否为某财富公司的在职员工时，该账号运营者较为戒备，不愿多做回答，只是问：“你才关注，怎么知道之前的文章。你哪家机构？都删了。”▲（知乎页面截图）不过，在这3篇文章中均有免责表述：“本文无恰饭，本人无团队，本人亦无跟任何公司有瓜葛，亦无与任何公司任何利益往来，更无就职任何基金公司，以后尽量不diss，尽量分享好的一面。”此外，在B站的“老私基”账号上，「市界投资汇」也发现了些蛛丝马迹。该账号于2021年9月中旬发布两则视频，分别为《信托到底是什么，哪类信托比较好》《量化巨头新品首发，全市场精选个股，不惧风格轮动。明汯股票量化策略，历史回溯年化收益62%，最大回撤15%，2021年以来收益50.5%》（以下简称《量化巨头新品首发》）。▲（B站页面截图）其中，在《量化巨头新品首发》视频中，隐约可见到某财富公司的logo，视频右下方有“全唐配置云理财”的标识。「市界投资汇」查询后发现，“全唐配置”是第三方理财公司大唐财富投资管理有限公司（以下简称“大唐财富”）于2021年8月前后发布的综合资产配置服务方案。▲（图片来自视频截图）此外，该账号于2021年9月-11月期间，发布过6篇专栏文章，其中《私募锐评｜量化超额哪家强》一文被多家媒体引用，不过却被相关报道当作是明汯员工所作，用以佐证明汯“老私基”账号涉不当营销之情况。「市界投资汇」致函大唐财富，询问知乎上的“老私基”（后更名为“选基人”）相关情况、《私募锐评｜量化超额哪家强》一文作者等问题，截至发稿未获回复。接近明汯投资的人士则对「市界投资汇」表示，目前该事件正处于调查阶段，不日将有官方调查结果发布，此时不便过多回应。

03、是谁犯了众怒？

据财联社报道，在同业举报明汯的材料中，所提及的文章发布于2021年6月18日至2022年6月17日期间。但前述了解该事件的人士则表示，明汯员工的账号早在2022年6月，被同业找上门时已经停止发布相关文章。那么问题来了，最近激起私募行业众怒，进而抱团举报的“老私基”，究竟是何人？如果是明汯员工，引发争议的内容已停更近一年，为何又在近期引来同行的抱团举报和监管出手？一位熟悉私募基金行业及相关法律问题的业内人士表示，从激起同行不满到被举报问询，中间间隔近一年，这可能与搜集证据和谈判拉锯有关。该业内人士认为，“一是搜集证据需要时间。并非随便宣传个产品就会被认定为公开推荐，需要满足几个要素，比如提到了产品名称、投向、评级等信息，违反了私募基金募集规则中的程序和要求。受侵害方待信息搜集齐全再举报，成功概率更高。”其次，该业内人士认为，双方可能谈判过，只不过利益没有达成一致。他表示：“业内很少说发生矛盾就立即举报，通常的处理方式都是先要求停止侵权，双方再坐下来谈具体责任和赔偿。谈判本身是场拉锯战，耗时耗力，在谈不拢的情况下才会举报投诉。”至于B站“老私基”账号视频中出现了大唐财富相关资产配置方案的宣传，可能与二者的相关合作有关。「市界投资汇」发现，早在2019年，大唐财富与明汯投资就有过合作。据大唐财富官微信息，2019年4月25日，大唐财富董事长张树林、联席总裁任杰共赴上海明汯投资管理有限公司，与明汯董事长裘慧明共同讨论了量化投资的发展前景和产品策略等问题。该文章提到：“通过本次会谈，大唐财富与明汯投资就合作事项进行了充分探讨，双方希望在既有合作的基础上，未来能够为投资者带来更加满意的产品与服务。”▲（图源/大唐财富微信公众号）在当年9月14日-16日大唐财富“盛世30”新品发布会中，明汯多策略对冲基金是入选的30家私募基金管理人之一。当月底，裘慧明担任核心基金经理的“明汯多策略对冲1号”产品，在大唐财富12家中性策略机构白名单观察池中排名第一。▲（图源/大唐财富微信公众号）「市界投资汇」也就大唐财富与明汯投资的合作事宜致函大唐财富，截至发稿未获回复。

04、量化投资的内忧与外患

今年以来，A股市场跌宕起伏，主动权益类基金表现不佳。不过，量化基金的表现相对例外。Choice数据显示，截至今年5月底，公募量化基金平均收益为0.44%，正收益占比为50.6%。相比之下，私募量化基金的平均收益则更为亮眼。据私募排排网数据，截至5月底，有业绩记录的1800只股票量化多头产品，平均收益为5.13%，其中1441只基金实现正收益，正收益占比为80.06%。例如上文提到的明汯投资，旗下的明汯股票精选1期、明汯股票精选海享1号，截至6月9日近半年的收益率分别为6.85%、6.37%。综合来看，量化基金“成绩”突出离不开中小盘的表现。中金公司研报指出，今年以来，股票市场整体偏弱势震荡，不同结构的表现差距较大，相对来说，科创50、红利指数、国证2000、中证1000的表现较好，而创业板50、创业板指、中证100、沪深300表现较差，市场更加偏好小盘红利价值风格。近年来，随着量化投资快速发展，更多资金涌入，行业内卷也成了不争的事实。而人才、策略因子迭代、算力、硬件等方面的激烈竞争，频频被业内人所提及。涵德投资曾对私募排排网表示，近年随着量化管理人的增多，市场竞争加剧，在人才储备、IT设施、甚至产品费率的设置上都处于“军备竞赛”的状态，都在考虑在各方面积累更多的竞争优势。“未来，随着A股市场有效性的提升和机构化的加深，整个市场的超额收益会逐步收敛。为了保持超额的可持续性，管理人需要进行更精细化地挖掘阿尔法，需要在研发、人才、算力等各方面都持续进行高投入。”黑翼资产创始人邹倚天这样认为。除了行业“内卷”，在A股表现持续乏力的背景之下，也有不少投资者将矛头指向了换手率更高的量化基金。有观点认为，量化基金的参与极大地改变了A股市场原有的生态。这一观点的“火力”集中打在量化基金的换手率上。“可能别人长期看好某几个票，他们量化当天买当天就卖了，赚短期波动的钱，这对于主观价值投资者来说很头疼。”一业内人士对「市界投资汇」表示。另外，私募大V、神农投资创始人陈宇近日也在社交媒体上痛批量化投资，言辞颇为激烈，称“量化基金就是割韭菜的工具，是股市的吸血鬼”，并认为在当前注册制的环境当下，建议严控量化基金的发展规模。对于量化基金面临的“内忧与外患”及本次明汯投资被同业举报事件，爱玩特智能/鸿熵量化私募创始人雷宗对「市界投资汇」总结道，这几年量化基金快速扩张，现在一方面，量化在逐渐蚕食主观的市场份额，导致主观近两年的产品非常难卖；另一方面，量化基金在追求高速扩张中，不排除个别机构会出现一些不正当的竞争手段。未来，量化基金的发展一方面自律规范要加强，另外机构自身还是要回到打造有特色有竞争力的量化产品的正道上来。（作者 | 周舒阳，编辑 | 韩忠强）