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信达证券股份有限公司莫文宇近期对工业富联进行研究并发布了研究报告《营收再创新高，毛利率改善明显》，本报告对工业富联给出买入评级，当前股价为16.12元。

工业富联(601138)
事件： 4月 27 日，公司发布 2023 年第一季度报告，实现营业收入1058.89 亿元，同比+0.79%；归母净利润 31.28 亿元，同比-3.91%；扣非归母净利润 32.07 亿元，同比+3.44%。
点评：
公司 Q1 营收再创新高，毛利率提升明显。 公司 Q1 营收再创历史同期新高，实现营业收入 1058.89 亿元，同比+0.79%。盈利能力改善明显，销售毛利率 7.36%，同比+0.59pct，主要系公司产品结构优化，高毛利类产品持续拓展。 归母净利润方面，公司一季度实现 31.28 亿元，同比-3.91%，净利率 2.95%，同比略有下滑，主因汇率波动影响公司财务费用、公允价值变动等科目，若加回这部分影响则归母净利润同比增速依然强劲，公司基本面持续向好。
公司产品布局完善， 客户资源丰富，持续看好 AI 发展机遇。 chatGPT落地再树 AI 发展里程碑，算力需求高增。 AI 服务器作为算力载体， 有望在未来两年呈现翻倍式增长。公司作为服务器龙头 ODM 厂商，多年发展积淀了深厚技术底蕴， 且 AI 推理和训练服务器均已有较大出货量。公司产品矩阵完善，算力布局涵盖云服务器、高性能服务器、 AI 服务器、边缘服务器及云储存设备等产品，相关产品已被运用于 chatGPT中，同时 AI 服务器及高效运算（ HPC） 产品研发推广正加速推进。 客户资源方面，公司客户涵盖海内外头部 CSP 提供商， 合作关系稳固，有望迎业绩持续放量。
通讯业务持续受益 5G、智能家居、物联网等技术渗透，工业互联网业务赋能数字经济。 通讯方面， AI 发展亦催化 5G、智能家居等需求，公司经营情况良好。 同时，公司深入布局智能手机及穿戴装置高精密机构件产线，是 A 客户核心供应商之一， A 客户结构件有望继续发力轻量化高体验，公司或将直接受益。工业互联网方面， 2023 年一季度公司深圳观澜工厂成功入选 WEF 世界“灯塔工厂”名录，成为世界首座精密金属加工“灯塔工厂”。此外， 江西赣州园区、 河南济源 5G 终端精密制造项目进展顺利，为公司发展奠定基础。
投 资 建 议 ： 我 们 预 测 公 司 2023/2024/2025 年 营 收 分 别 为570.47/655.45/761.02 亿元，分别同比+11.5%/+14.9%/+16.1%。 归属净 利 润 分 别 为 248.43/288.89/338.61 亿 元 ， 分 别 同 比+23.8%/+16.3%+17.2%。截至最新交易日（ 4 月 28 日 ），对应2023/2024/2025 年 PE 分别为 12.89x/11.08c/9.46x，维持买入评级。
风险因素： 数字经济发展不及预期；宏观经济下行风险；下游市场波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券阎贵成研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.23%，其预测2023年度归属净利润为盈利227.21亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为21.58。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，工业富联（601138）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）