巨额回购一箭双雕？小米能否讲好“互联网故事”

2018年7月9日，小米港交所上市仪式上，雷军敲响了加大版铜锣，心里却不是滋味。

作为中国移动互联网江湖的新贵，港股第一家同股不同权的企业，小米的上市表现却十分尴尬。

股价上市即遭遇破发不说，小米市值仅有473.2亿美元，不但与此前市场预估的千亿美金相差甚远，而且低于雷军自己在内部公开信中提到的543亿美元预期。

小米的尴尬股价并没有挫伤雷军的斗志，他在庆功会上说，要让在上市首日买入小米公司股票的投资人赚一倍。

如今，小米上市即将满两年，市值只剩下413亿美元，雷军口中让投资者“赚一倍”的说法沦为空谈不说，当初购买小米股票并持有到今天的投资者，还赔钱了。

对于糟糕的股价表现，小米并不甘心。小米上市后除了对公司进行一系列改革之外，也不断通过资本手段回购自家股票，以此拯救跌跌不休的股价。

6月23日，小米集团宣布回购公司10%股份，这是小米上市后第41次回购，也是金额最大的一次回购，耗资超过300亿港元。

回购犹如打了一针鸡血，小米股价应声上涨9%，达到13.9港元，市值也增加了284亿港元。

生死看淡，不服就干的小米，这次干了一票大的。

一箭双雕

通常情况下，上市公司回购股票，一方面是为了稳定股价，另一方面则认为自己市值遭到低估。

港股和A股历史上都曾出现过几次明显的回购潮，多发生在市场低迷时期，去年由于中美贸易摩擦、全球经济遇冷，新一轮的回购潮正在进行当中。

2019年，A股迎来历史上最大回购潮，据不完全统计，去年上市公司年内回购超过900亿元，今年经济继续下行，近期恒大、美的集团都抛出了自己的回购计划。

但相比于恒大和美的，小米稳定股价的需求显得更为迫切。

今年受新冠疫情影响，手机行业遭受重创，由于供应链分散在全球，疫情打乱了各大厂商们的出货计划。

而且由于人们禁足在家，收入降低，消费意愿也一并被推迟，报复性消费并未出现，风风火火的5G换机潮对销量的拉动作用也有限。4月份，华为、苹果、三星、小米等都被传出过砍单的新闻，比例也在20%—40%不等。

疫情之下，手机行业出货量严重缩水，根据IDG数据显示，2020一季度全球手机出货量同比下降11.7%。

据另一家调研机构Gartner数据显示，Q1三星出货量5533.3万部，同比下滑22.7%;华为出货量4249.9万部，同比下滑27.3%;苹果出货量为4090万部，同比下滑8.2%;小米成为唯一一家实现增长的品牌，出货量达到2781万部，同比增长1.4%。

但小米逆势增长的背后，主要依赖于海外市场的增长，国内出货量同样下滑了33.8%。

除了市场的不确定因素之外，小米长期认为自家的市值被低估。

2018年小米上市时，风头无两，市场上将其估值一路鼓吹到2000亿美元，但事与愿违，小米上市时市值只有483亿美元，此后股价又遭遇腰斩。

去年，小米股价一路走低，一度跌至9港元左右，雷军当初的允诺成为笑谈，外界也将小米称为年轻人的第一只腰斩股。

根据Wind数据显示，半年解禁期刚到，小米股东晨星资本等多次减持小米的股票，大股东减持自家股票的行为，也从侧面反映了对于小米股价走势的不看好。

为了挽回投资人信心，小米从2019年开始不断回购自己的股票，总共有40多次，股价相比于2019年的低谷期虽然有所提升，但距离发行价仍然相差甚远。

人比人气死人，在小米之后上市的美团、拼多多，都迈过了千亿美金的门槛，最近回港二次上市的网易、京东也都风光无限，而小米的光荣岁月依旧停留在上市之前的阶段。

今年市场环境遇冷，小米抛出300多亿元的回购计划，多少也有些秀肌肉的意思。

打回原形

2019年1月8日，雷军在知乎上关注了一个话题，“同样是国产手机，为什么华为是民族品牌，在印度市场占有率第一的小米却不是民族的骄傲?”

尽管雷军对于此事予以否认，但此话题多少反映了小米的尴尬处境。在诞生之初，小米要做感动人心，价格厚道的产品，雷军在发布会上也对米粉们作过承诺：小米的综合净利润永远不超过5%。

但小米这一做法并没有得到市场的看好，长久以来，因为小米固守性价比，虽然揽获了一大批粉丝，但也给外界留下了刻板成见，品牌不够高端。

由于品牌定位年轻人群，小米长期以来都面临粉丝流失的问题，虽然小米为了应对这一尴尬境遇，先后发布Note系列和MIX系列冲击高端市场，但效果都不理想。

如今，小米的出货量虽然稳定，但国内市场份额却越来越低，从2015年的18%，一路跌至现在的不足10%。

相反，曾经一度被小米甩在身后的华为，市场占有率一路升高，今年一季度，华为占据国内50%以上的市场份额。而且华为的P系列和Mate系列，成功杀入高端市场，让华为成为站在食物链顶端的玩家。

但最让雷军痛心的，还是小米一路高喊互联网口号，却得不到市场认可。

雷军成名很早，在金山时期就已经叱咤风云，成为互联网圈子的明星。但雷军一手打造的金山，风光渐失，反倒是阿里、腾讯、百度各领风骚，所以雷军最后的创业目标是创办一家伟大的企业。

金山、顺为、小米，雷军，野心却越来越大。

小米的诞生恰如其时，2010年乔布斯带着iphone4改变了潮水的方向，而彼时的中国移动互联网还是一块处女地，山寨机满天飞的手机市场，正是一条黄金赛道。

小米的野心也不止于打造一家成功的硬件企业，而是成为一家互联网公司。

所以，小米诞生初期，并没有急于做手机，而是打造自己的深度定制系统MIUI，每月迭代的MIUI，让小米充满了互联网范儿，也帮助小米获取了不少种子用户。小米机型发布之后，通过线上模式进行预定和销售，后来打造小米商城，塑造自己的生态链IoT，通过小米之家布局新零售，让小米看起来越来越互联网化。

小米也给资本市场讲述自己的故事，在小米所塑造的“铁人三项”商业模式中，“硬件导流，互联网变现”的方法吸引了不少模仿者。将自己定位于互联网企业的小米，把硬件当作入口，为MIUI、米家App、小米浏览器等业务导流，通过出货量巨大、种类丰富的硬件积累用户，真正变现则通过互联网业务所延伸的游戏、广告、金融等。

一波操作猛如虎，在小米上市前夕，市场上流传着小米应该采取腾讯加苹果的估值方法，并且一度将其鼓吹到2000亿美金的市值。

但市场并没有为小米的互联网故事而买单。

小米上市时，市值仅有483亿美元，市盈率不足20倍，投资者还是愿意相信小米是一家新制造企业，而不是一家互联网公司。

把小米打回原形的，主要是其业务收入构成。

根据小米披露的财报显示，截至目前为止，小米的主要收入还是来源于手机业务，占据60%往上，而如果加上IoT设备，硬件营收占比则要超过90%，小米一度鼓吹的互联网业务，销售额只占总营收的10%左右，杯水车薪。

另外，小米的互联网化进展缓慢，在文化、娱乐消费方面的短板无法补齐，始终面临着有渠道无阵地的困境。

小米的互联网故事，并没有讲好。

二次突围

利用回购手段，可以短期内拉升股价，但长期而言，小米能否扭转股价的颓势，还是和长期经营业绩有关。

如今的小米，正踩踏在5G风口上，寻求突围。

今年是小米成立10周年，小米做出了很大改变。年初发布的小米10，是小米全力冲击高端市场的标志性事件。

随着通讯网络由4G向5G切换过程中，给原本的手机市场带来了新变量。加上苹果在5G市场的缺席，今年国产手机发起了一次价格集体冲高的攻势。