今年以来，受疫情影响，部分医药上市公司成为A股投资者竞相拥簇的“小甜甜”。然而多肽行业里的元老——深圳翰宇药业(300199,股吧)股份有限公司，在上市近10年后，命运回到低谷。
近日，翰宇药业发布2019年年报，因计提了部分商誉减值，同时受到医保控费等行业政策影响，公司业绩表现不达预期，但从公司公布的2020年一季报情况来看，公司业绩已经实现盈利。
在新冠疫情影响下，很多上市企业2020年一季报业绩出现亏损，翰宇药业在此背景下仍实现盈利或面临业绩拐点。
研发费用年年升高，业绩却连年亏损
公开资料显示，翰宇药业是一家专业从事多肽药物研发、生产和销售的企业，主营业务共有五块：医药制剂、原料药、客户肽、药品组合包装产品、器械类产品，这五块业务上半年均出现下滑。根据财报，2019年上半年，翰宇药业的医药制剂收入同比下降8.7%至3.12亿元，原料药收入同比下降60.12%至2966万元，客户肽业务的收入同比下降61.49%至3619万元，药品组合包装业务的收入同比下降20.34%至3285万元，器械类产品的收入同比下降61.45%至3355万元，各项业务可以说是全线崩溃。
作为翰宇药业最主要的收入来源，医药制剂占总收入的比例为69.18%，目前公司已上市制剂产品主要包括注射用特利加压素、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽、醋酸去氨加压素注射液等。
其中，特利加压素主要用于肝硬化静脉曲张出血的止血，临床广泛应用于肝肾综合征、肝硬化腹水、感染性休克、烧伤、急性肝功能衰竭、心脏骤停等的治疗，2019年上半年公司这块产品实现销售收入9546万元，同比下降22.65%。对此，翰宇药业给出的解释是，主要是为了配合各省市、地区逐步启动2019年招投标工作开展，以及各地GPO集中采购陆续开展影响所致。
翰宇药业作为一家创业板上市公司，两年连续亏损，到了第三年就会有退市警示，倘若第三年继续亏损，将迎来退市的安排。实际上，翰宇药业最近两年的亏损均与成纪药业的收购有关。
翰宇药业在2015年成功收购成纪药业，但由于2015年-2017年，成纪药业均未完成业绩承诺，2016-2019年，公司对成纪药业分别计提了3984万元、2623万元、5.29亿元、3.44亿元的商誉减值准备。至此，成纪药业9.30亿元商誉已被全部计提。
对于2019年的巨额亏损，公司给出的理由是：一是医保控费，国外原料药客户进入申报阶段，需求量降低;二是成纪药业商誉减值3.4亿;三是终止部分在研项目，资本化转费用化支出。
分析瀚宇的财报数据，发现2011至2019年其研发费用在逐年的高升，分别为0.14亿元、0.24亿元、0.34亿元、0.46亿元、0.51亿元、0.6亿元、0.89亿元、0.94亿元、1.8亿元。
但高研发不但没有使产品畅销，反而存货越来越多。翰宇药业2011年至2019年存货分别为0.16亿元、0.22亿元、0.28亿元、0.48亿元、1.21亿元、1.36亿元、1.42亿元、1.61亿元和1.52亿元。
更加严重的是应收账款，2011年至2019年翰宇药业应收账款占营业收入的比重分别为35.54%、45.13%、49.17%、44.39%、80.47%、85.61%、87.00%、97.47%和135.9%，大体上呈现出一路飙升的趋势，特别是2015年收购的成纪药业并表以来，应收账款一直居高不下。
事实上，去年上半年翰宇药业业绩由盈转亏、应收账款和在建工程畸高就受到深交所质疑，翰宇药业回复称，上半年报告期末货币资金余额13.48亿元，短期借款7.89亿元，截至10月23日问询回复日，公司归还2.4亿元银行借款后，扣除项目贷款、政府专项资金、IPO及定增专项资金等，可自由使用资金约4.59亿，预计到年末可自由使用资金余额约1.43亿元。
不过此后翰宇药业的现金流继续净流出，去年上半年翰宇药业经营性现金流净流入0.57亿元，而到了三季度就变成了净流出1.51亿元，主要是第三季度经营性现金流直接流出了2.08亿元，而之前翰宇药业第三季度均为流入状态。截至三季度末货币资金仅剩10.79亿元，同时扣除上述款项，公司可自由使用资金恐怕已所剩不多。
高管纷纷离职，摊子谁来收
2015年至2017年，其均未完成业绩承诺，业绩承诺的完成比例为86.98%。并且翰宇药业在2016年、2017年曾连续两年对收购成纪药业进行商誉减值，分别计提3116.37万元、2623.21万元的减值准备，导致同期公司净利润大幅波动。2015-2017年翰宇药业净利润分别增长77.98%、-4.39%、12.95%。承诺期过后2018年翰宇药业计提成纪药业商誉减值准备5.29亿元，导致公司实现净利润为亏损3.41亿元，较上年下降203.35%。
收购标的业绩持续不及预期，而其原实控人早已脱身。按照交易方案，张有平持有的股权锁定期为1年，于2016年2月10日解禁流通。2016年2月13日，翰宇药业发布简式权益变动报告书，公告称，2015年2月12日，张有平将其持有的全部翰宇药业2430.43万股在锁定期满上市流通后以协议方式转让给陈自勤，实际交易总价5.94亿元。而陈自勤受让后也迅速在一年时间里减持手中过半股份。
此外，翰宇药业去年已有8名高管离职。副总裁、内部审计部经理刘剑、董事全衡离职，副总裁PINXIANGYU、总裁、董事袁建成、副总裁SANYOUCHEN均已离职，并且就在近一个月内，12月份副总裁杨俊、副总裁王晓露、证券事务代表朱文丰也离开公司。
