“划重点!未来最核心的定价要素是什么?——分红”。近日，国泰君安的一份最新研报阐释了A股市场投资的新逻辑。该报告与过去A股市场看“预期成长”来定价的逻辑大不相同，而是从“分红”定价要素进行投资分析。

这份报告的出炉，刚好伴随着年报披露临近尾声，A股分红大戏如火如荼地上演着。

记者统计发现，截至4月28日收盘，沪深两市共有2837家上市公司披露了2019年年报，其中2186家发布了2019年度利润分配预案，占比达77.05%。值得关注的是，仅有23家公司披露高送转股预案，而现金分红的达2163家，已实施和拟派现合计金额约9268亿元。

近年来，监管层积极倡导上市公司进行现金分红，上市公司分红率也持续提升，现金分红逐渐成为投资者构建组合中重点关注的因子。

今年3月1日起正式实施的新证券法亦对上市公司分红有所规定。即上市公司应当在章程中明确分配现金股利的具体安排和决策程序，依法保障股东的资产收益权。上市公司当年税后利润，在弥补亏损及提取法定公积金后有盈余的，应当按照公司章程的规定分配现金股利。

309家公司股息率超3%

伴随着A股市场的不断成熟和发展，在海外备受关注的高股息率策略同样得到A股投资者的关注和认可。据证监会数据显示，A股股息率已从2014年的1.8%增加到2018年的2.4%。

记者统计发现，在上述2163家拟现金分红的公司中，以公告的每股税前派现额为派现基准，以最新收盘价为基准股价，741家公司股息率超过一年定期存款，309家公司股息率在3%以上。排名前50位的公司股息率均超6%。其中，君正集团、天威视讯、华联控股和广汇物流等4只个股，以最新收盘价计，股息率均超10%，分别为12.73%、10.57%、10.55%和10.08%，位居所有公布分红预案公司的前列。紧随其后的是建新股份、南钢股份、苏宁环球、柳钢股份、中国神华等5家公司，股息率均超8%。

无疑，在全球负利率和资产荒的浪潮下，高股息率资产具有显著的稀缺价值。兴业证券首席策略分析师王德伦表示，十分看好低估值、高分红、高股息率的资产。2020年低估值高股息率资产有望贡献超额收益，未来几年低估值高股息率资产将享受估值溢价。

高股息率股扎堆四大行业

对于高股息率股的投资策略，国际新经济研究院经济行为与中国政策研究中心主任郑磊博士在接受《证券日报》记者采访时表示，高股息率只是选择股票的一个条件，高股息率不能建立在高负债的基础上，那样不可持续。另外，在经济处于下行时期，如果市盈率太高，则还会继续下调，也会影响到股票投资的综合收益。

记者统计发现，股息率居前公司普遍市盈率较低。在上述排名前50的公司中，截至4月28日收盘，最新动态收益率在10倍以下的个股达26只，占比逾五成。41只个股市盈率均低于目前A股16.34倍的整体市盈率。

进一步梳理发现，在上述50只高股息率个股中，房地产、采掘、化工和纺织服装等四大行业涉及个股数相对较多，分别有8只、7只、6只、5只。

银泰证券策略分析师陈建华告诉《证券日报》记者，在金融市场动荡的背景下，低估值高股息率的龙头股更多具备的是配置价值，以获取相对收益。

从具体的选股策略看，郑磊博士表示，负债率在合理范围、股息率超过5%、市盈率30倍以下的个股可以关注。

长期资金底仓配置标的

事实上，对于价值投资而言，最重要的要求之一是从企业获得持续稳定的自由现金流，因此，现金分红是价值投资的重要基石。

招商证券分析师王武蕾表示，从长期视角看，当前国内十年期国债收益率为2.6%，虽然国债收益率已处于历史低点，但中美利差反而扩大到历史高位，未来短期仍然面临进一步下行的压力，而当前以中证红利指数为例股息率达到4.5%，高股息率水平会吸引养老金、养老保险基金等长期投资者的关注和配置;另一方面从短期视角看，在疫情蔓延影响程度仍存高度不确定性的当下，全球风险偏好的下行容易导致A股短期的波动加剧，因此，短期低估值高股息率板块具有更好的防御能力。

记者统计发现，截至4月28日，上述50只高股息率股中，包括长久物流、百川能源、九牧王、宇通客车、荣盛发展、世茂股份、旗滨集团、兖州煤业和南钢股份等9家公司均被社保基金在2018年和2019年连续持有两年及以上。

长、短期资金有不同的驱动力。财信证券研发中心分析师罗琨也认为，追求低波动、稳定收益的长期资金有动力选择低估值、高股息率资产作为底仓配置，或者是用来长期持有，或者是用来获得打新收益，当公司估值明显低于历史估值中枢时，更多长期资金可能予以配置。

“对于高股息率个股的投资机会来说，并不能将高股息率作为选股的唯一依据，只能作为一个参考要素。”金百临咨询分析师秦洪在接受记者采访时提醒投资者，因为高股息率的上市公司往往对应着企业的经营周期是成熟周期。操作中，可以将股息率作为一个依据，但要想长线投资，同时还需看公司未来的成长前景。