投资要点

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行业：快递单票价格继续下挫5.04%，业务量维持11.66%增长

7 月快递收入增长6.03%，中西部区域领跑增长：7 月全行业实现规模以上快递收入952.4 亿元，同比增长6.03%。其中，东、中、西部地区快递收入占比分别为75.82%、14.00%和10.18%，同比增幅分别为3.87%、11.62%和16.09%。

7 月快递业务量维持11.66%增长，国际及港澳台业务量同比高增49.30%：7月，全行业快递业务完成量107.7 亿件，同比增长11.66%。其中，同城、异地及国际业务同比增长分别为-6.89%、13.59%和49.30%。分区域来看，西部地区以同比增长24.41%领跑，中部区域和东部区域分别增长14.28%和9.92%

7 月单票价格继续下挫5.04%，创历史新低：行业平均单票价格8.84 元，同比增长为-5.04%。其中东部、中部和西部地区单票价格同比分别下降5.51%，2.23%和6.69%，东部地区单票价格为8.89 元，为历史最低纪录，快递单价或已触底。

上市快递公司：增长速度放缓，申通营收和业务量增速保持领先

7 月收入同比增速放缓：7 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递收入分别为147.7亿元（+0.07%）、34.57 亿元（-13.25%）、39.33 亿元（+2.08%）、30.98 亿元（+7.31%）。

7 月快递业务量同比增速差异显现，申通圆通保持两位数增长：7 月，顺丰、韵达、圆通、申通业务量分别为8.83、15.73、16.90 和14.39 亿件，同比分别增长-4.13%、-0.82%、12.22%和20.42%。

价格竞争加剧，韵达相对滞后：7 月，顺丰、韵达、圆通和申通单票业务价格分别为16.73 元、2.20 元、2.33 元和2.15 元，同比增长为4.41%、-12.44%、-9.09%和-11.04%，环比则为+1.84%，-5.20%，-1.78%和-2.42%。

韵达环比市占率提升或为降价所致，申通同比增长明显：7 月顺丰、韵达、圆通和申通业务量口径的市占率分别为8.2%、14.6%、15.7%和13.4%。韵达环比增长0.8 个百分点，或为降价所致。申通则环比持平，同比提升1.0 个百分点。

华金交运快递观点：

市场持续悲观带来左侧机会：2023 年1-7 月，快递行业累计业务收入和业务量分别同比增长10.46%和15.51%，各快递上市公司23Q1 归母净利润均录得正增长。但从2023 年1 月以来，快递股是交运中下跌幅度最大板块，截至8 月22 日，快递（中信）指数下跌23.74%。股价与业绩趋势背离或带来左侧机会。

三层因素被市场低估：我们判断快递行业的增长潜力、国际快递的第二曲线带来的蓝海市场以及行业阶段性价格高烈度竞争后政府干预的可能性被市场低估。

风险提示：旺季电商消费增长低于预期；阶段性价格竞争较为激烈

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转自华金证券股份有限公司 研究员：凌军