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本报告导读：

中国2023年钾肥大合同落地，保持全球钾肥“价格洼地”的同时也有助于国内钾肥市场稳定运行，钾肥价格底部有望夯实。

摘要：

钾肥大合同 落地，维持全球“价格洼地”。根据百川资讯的数据，2023年6 月6 日，中国钾肥进口谈判小组与加拿大钾肥公司Canpotex 就2023 年钾肥年度进口合同价格达成一致，合同价格为307 美元/吨CFR，较2022 年度钾肥合同价格下降283 美元/吨，船期至2023 年12 月31 日。对比全球其他地区价格，巴西、东南亚氯化钾均价分别为345、390 美元/吨，中国价格保持了全球的价格洼地。相较4 月4日印度钾肥大合同价格422 美元/吨CFR，我国进口优势明显。

国内钾肥价格回落较为充分，底部区域有望夯实。2021-2022 年，受农产品上行景气带动以及地缘冲突等事件影响，海内外钾肥价格冲高回落。目前国内钾肥市场价格回落已较为充分。根据百川资讯的数据，氯化钾盐湖60%四川价格2700 元/吨，同比下降46.53%，回落至2021年7 月水平。根据大合同价格换算，进口成本与目前港口价格接近，故我们认为在目前钾肥市场情况下，中国钾肥大合同的签订为国内未来市场稳定运行提供了积极的信号。

粮价仍居高位，钾肥需求有支撑。根据Wind，2023 年5 月CBOT 玉米、CBOT 大豆、CBOT 小麦期货结算价分别为583.90、1370.25、625.65 美分/蒲式耳，环比分别下降7.58%、7.11%、7.06%，但仍处于较高分位。粮价高位对于下游种植收益的提升以及化肥需求量有正向影响。根据Mosaic 5 月展望，预计2023 年全球钾肥需求将复苏至6400-6700 万吨，明显高于2022 年不足6000 万吨的需求量。

维持“增持”评级。目前中国钾肥大合同已落地，市场观望情绪有望逐步消除，价格端下行空间已明显缩窄，底部有望夯实。推荐钾肥产能不断扩充的龙头亚钾国际。

风险提示：国际钾肥产能扩张、粮食价格下行抑制需求。

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转自国泰君安证券股份有限公司 研究员：钟浩/钱伟伦