核心要点：

【资料图】

上周中药Ⅱ上涨2.5%，涨幅居各子板块之首

上周医药生物报收9127.08 点，下跌0.77%；中药Ⅱ报收8294.48 点，上涨2.5%；化学制药报收10869.26 点，下跌1.48%；生物制品报收8349.69 点，下跌1.83%；医药商业报收6604.08 点，上涨0.04%；医疗器械报收7750.57点，下跌1.33%；医疗服务报收7597.61 点，下跌2.07%。医药子板块中仅中药和医药商业实现上涨，其他均下跌。自2023 年以来中药板块累计涨幅位居第一，达15.69%。

从公司表现来看，表现居前的公司有：达仁堂、江中药业、华润三九、太极集团、桂林三金；表现靠后的公司有：众生药业、*ST 太安、*ST 紫鑫、上海凯宝、寿仙谷。

上周中药PE(ttm)33.03X，PB(lf)3.04X

上周中药板块PE 为33.03X，近一年PE 最大值为33.48X，最小值为17.27X；当前PB 为3.04X，近一年PB 最大值为3.11X，最小值为2.22X。中药行业估值得到一定程度修复，处于近十年均值附近，但依然偏低，仍具估值优势，中药板块相对沪深300 估值溢价率为167.74%。

中药材市场行情短期承压，价格总指数有继续小幅走低可能上周中药材价格总指数为245.10 点，较前一周下跌1.1 个百分点，从十二个中药材大类看，呈现出4 涨8 跌，矿物类药材价格指数跌幅居首。近期中药材市场需求持续走弱，淡季信号明显，受天气变化及监管力度加强等因素影响，市场行情短期存在一定压力，预计后期有继续小幅下跌可能。

政策利好正逐步转化为业绩兑现

从业绩看，2022 年中药上市公司营收规模达3495 亿元，平均净利率为6.9%。

51 家公司实现营收正增长，占比约68.92%；40 家公司实现扣非归母净利润正增长，占比约54%，其中，近11%的公司营收增速超过20%，近34%的公司扣非归母净利润增速超20%。2023Q1 分别有56 家公司实现营收和扣非归母净利润正增长，占比约76%，其中，约36%的公司营收增速超20%，约54%的公司扣非归母净利润增速超20%。可以看到，2023 Q1 以来中药行业业绩呈现恢复性上涨，中药上市公司表现明显优于其他子板块，政策对中药行业的支持正逐步转化为业绩兑现。此外，由于中药板块的国企中药占比较高，因此国企中药有望乘国企改革东风迎来业绩增长。

投资策略：关注三大投资主线

2023 年，中药行业投资价值不变，“政策利好＋业绩走出低点＋估值低位”共同构建的中药行业投资机会，我们维持行业“增持”评级。2023 年中药行业在不变中也蕴藏着变化。变化之一：传承创新的聚焦点更加细化。2019年以来，中药行业利好政策密集出台，政策对于中药传承创新的力度在不断加大，但与此同时，各项配套指导意见也在不断细化。政策在鼓励中药创新、加快审评审批的同时，进一步聚焦中药质量、临床安全性及有效性，并为中药创新指明了研发模式和创新路径，使得中药创新更加顺畅。变化之二：集采扩面。总体而言，中成药集采较为温和，独家品种价格降幅更小，优势更为明显。此外，中药饮片联采已启动，总体思路以“保质、提级、稳供”为主要思路，实行质量先行，加大道地中药材跨区域的推广力度。变化之三：医保基药目录调整。基药目录和医保目录中，中成药的持续扩容为中成药医院端的放量带来更大空间。变化之四：与新冠、流感感染相关的中药机会。围绕2023 中药行业的变与不变，建议关注三大主线。

主线一：传承创新线，关注创新中药和品牌中药。

主线二：集采双目录驱动线，关注独家品种和OTC 品种。

主线三：感染防治线，关注与新冠、流感感染相关的中药防治品种。

风险提示

（1）行业政策趋严；

（2）行业及上市公司业绩波动风险。

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转自湘财证券股份有限公司 研究员：许雯