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“中特估”主导3 月亮点， 4 月建议加码“出行链”

3 月SW 交运下跌0.8%，跑输沪深300 0.3pct。子板块表现分化：受益于“中特估”主题，铁路/港口上涨4.8%/0.3%；由于国际航班的恢复程度存在不确定性，航空/机场下跌1.9%/2.1%；油运干散前期涨幅较多，市场资金轮动引起获利了结，航运下跌2.1%；高速/物流下跌1.1%/1.3%。在22 年报密集披露期过后，“出行链”相关公司业绩底已经显现，出行复苏有望驱动Q1 盈利大幅改善，叠加五一出游热度上升，建议积极参与“出行链”一季报行情。重点推荐：中国国航A+H、南方航空A+H、太平洋航运、中远海能A+H、招商轮船、京沪高铁、招商公路、顺丰控股、中通快递、圆通速递。

航空机场：关注五一旺季行情，看好航空景气持续向上3 月进入数据验证阶段，虽然国内票价坚挺，但新航季国际恢复程度存在不确定性，航空板块表现较弱。随近期天气转暖，叠加五一小长假，公商务活动和旅游出行均有望提升，旅客量或持续提升并延续到暑运；同时，国际线在航季中稳步加班，共同催化航空板块股价。中长期我们坚定看好航空供需结构改善，叠加全票价管制放开，航司盈利有望取得突破。机场公司3 月由于恢复节奏差异，股价存在分化，不过民航旺季下，机场流量或将迎来进一步回暖，从而带动股价提升。中长期我们依旧看好枢纽机场，流量汇集趋势不变，盈利更具潜力。

物流快递：快递件量/件均价均增长，温和修复保证行业景气度1-2 月，全国快递件量同比增长4.6%，件均价同比提升1.1%，快递量价均稳健修复。3 月全国快递揽收/派送件量分别增长29.4%/30.6%，主因去年同期适逢疫情扰动全国供应链带来的低基数。展望4 月，由于去年同期低基数，快递件量将呈现较高的同比增速。我们看好23 年快递行业供给侧+需求侧的双重修复，建议关注个股α机会。3 月公路物流运价环比/同比+0.2%/+2.7%，表现稳健；南华工业品指数3 月均值环比/同比-1.5%/-1.6%，大宗商品短期需求承压。但中长期我们认为“稳增长”政策支撑叠加行业集中度提升，大宗供应链板块个股存在盈利与估值双击机会。

航运港口：油运/干散基本面维持强劲，集运止跌回升3 月油运/干散运价环比进一步上行，集运运价止跌回升；1-2 月港口吞吐量同比小幅增长。展望4 月：1）油运：短期受季节性淡季+减产影响，运价或高位回调；我们看好下半年油运旺季，运价再次走强；2）干散：看好中国经济复苏拉动进口散货需求，运价环比有望进一步增长；3）集运：欧洲/东南亚市场需求回升，运价环比有望进一步增长；美线有望止跌。4）港口：4月受益于欧洲/东南亚市场需求回升，集装箱出口环比将改善；散货吞吐量在中国需求拉动下环比将进一步增长。

公路铁路：自驾与高铁客流强劲复苏，积极参与一季报行情年初至今，居民出行意愿显著回升，高速公路与铁路客流已强劲复苏并录得同比大幅增长。受到经济恢复进程影响，高速公路货车流量表现稍差，1-2月尚不及去年同期水平。考虑1-2 月客车流量占比高、去年3 月低基数，我们预计Q1 高速公路通行费收入同比大幅增长。综上，我们预计Q1 有望成为高速公路与高铁的盈利拐点，建议积极参与子板块一季报行情。受火电发电量下降与进口煤增多影响，1-2 月铁路煤炭运输供需有所恶化。当前铁路煤炭运输需求处于淡季。货运铁路股价表现或较为平淡。

风险提示：经济低迷，全球疫情超预期，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。

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转自华泰证券股份有限公司 研究员：沈晓峰/林珊/林霞颖/黄凡洋