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“中特估”主导3 月亮点, 4 月建议加码“出行链”

3 月SW 交运下跌0.8%,跑输沪深300 0.3pct。子板块表现分化:受益于“中特估”主题,铁路/港口上涨4.8%/0.3%;由于国际航班的恢复程度存在不确定性,航空/机场下跌1.9%/2.1%;油运干散前期涨幅较多,市场资金轮动引起获利了结,航运下跌2.1%;高速/物流下跌1.1%/1.3%。在22 年报密集披露期过后,“出行链”相关公司业绩底已经显现,出行复苏有望驱动Q1 盈利大幅改善,叠加五一出游热度上升,建议积极参与“出行链”一季报行情。重点推荐:中国国航A+H、南方航空A+H、太平洋航运、中远海能A+H、招商轮船、京沪高铁、招商公路、顺丰控股、中通快递、圆通速递。

航空机场:关注五一旺季行情,看好航空景气持续向上3 月进入数据验证阶段,虽然国内票价坚挺,但新航季国际恢复程度存在不确定性,航空板块表现较弱。随近期天气转暖,叠加五一小长假,公商务活动和旅游出行均有望提升,旅客量或持续提升并延续到暑运;同时,国际线在航季中稳步加班,共同催化航空板块股价。中长期我们坚定看好航空供需结构改善,叠加全票价管制放开,航司盈利有望取得突破。机场公司3 月由于恢复节奏差异,股价存在分化,不过民航旺季下,机场流量或将迎来进一步回暖,从而带动股价提升。中长期我们依旧看好枢纽机场,流量汇集趋势不变,盈利更具潜力。

物流快递:快递件量/件均价均增长,温和修复保证行业景气度1-2 月,全国快递件量同比增长4.6%,件均价同比提升1.1%,快递量价均稳健修复。3 月全国快递揽收/派送件量分别增长29.4%/30.6%,主因去年同期适逢疫情扰动全国供应链带来的低基数。展望4 月,由于去年同期低基数,快递件量将呈现较高的同比增速。我们看好23 年快递行业供给侧+需求侧的双重修复,建议关注个股α机会。3 月公路物流运价环比/同比+0.2%/+2.7%,表现稳健;南华工业品指数3 月均值环比/同比-1.5%/-1.6%,大宗商品短期需求承压。但中长期我们认为“稳增长”政策支撑叠加行业集中度提升,大宗供应链板块个股存在盈利与估值双击机会。

航运港口:油运/干散基本面维持强劲,集运止跌回升3 月油运/干散运价环比进一步上行,集运运价止跌回升;1-2 月港口吞吐量同比小幅增长。展望4 月:1)油运:短期受季节性淡季+减产影响,运价或高位回调;我们看好下半年油运旺季,运价再次走强;2)干散:看好中国经济复苏拉动进口散货需求,运价环比有望进一步增长;3)集运:欧洲/东南亚市场需求回升,运价环比有望进一步增长;美线有望止跌。4)港口:4月受益于欧洲/东南亚市场需求回升,集装箱出口环比将改善;散货吞吐量在中国需求拉动下环比将进一步增长。

公路铁路:自驾与高铁客流强劲复苏,积极参与一季报行情年初至今,居民出行意愿显著回升,高速公路与铁路客流已强劲复苏并录得同比大幅增长。受到经济恢复进程影响,高速公路货车流量表现稍差,1-2月尚不及去年同期水平。考虑1-2 月客车流量占比高、去年3 月低基数,我们预计Q1 高速公路通行费收入同比大幅增长。综上,我们预计Q1 有望成为高速公路与高铁的盈利拐点,建议积极参与子板块一季报行情。受火电发电量下降与进口煤增多影响,1-2 月铁路煤炭运输供需有所恶化。当前铁路煤炭运输需求处于淡季。货运铁路股价表现或较为平淡。

风险提示:经济低迷,全球疫情超预期,贸易摩擦,油汇风险,竞争恶化。

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转自华泰证券股份有限公司 研究员:沈晓峰/林珊/林霞颖/黄凡洋

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