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板块涨跌幅跟踪：近一周板块行情（1226-1230）：近一周上证综指上涨1.42%，深证成指上涨1.54%，创业板指上涨2.65%。SW 酒店板块上涨4.80%，其中金陵饭店、华天酒店涨幅分别为23.94%、21.44%，领涨。

行业周度数据追踪：需求环比小幅下跌，供需差扩大。12 月18 日-12 月24 日，国内酒店客房总供给2119.2 万间夜（同比+2%），总需求883.9 万间夜（同比-17%），供需差为1235.3 万间夜（同比+22%）。环比来看，需求环比-20.8%，供需差环比+23.2%。

12 月18 日-12 月24 日，中高端酒店入住率38%（同比-18.4pct），ADR 为356.0元（同比-6.6%），RevPAR 为133.6 元（同比-23.7%）；中低端酒店入住率50.7%（同比-14.3pct），ADR 为186.3 元（同比+1.5%），RevPAR 为94.4 元（同比-13.0%）。中高端/中低端酒店RevPAR 分别环比-24.00%/-21.92%。

12 月PMI 环比下跌5.1pct，商旅需求仍待修复。12 月份中国非制造业商务活动指数为41.6%，环比下降5.1pct，低于景气线，主要系各地短期内疫情感染人数快速上升，交通运输、住宿、餐饮、景区服务等行业活动持续偏弱。

随着疫情政策优化，社会面人员流动性将得到改善，且即将到来的春节假期有望提振相关消费需求，投资、消费和金融等政府相关扶持政策效果将陆续显现，预计23Q1 商旅需求有望触底回升。

投资建议：酒店行业头部公司拓店能力强、品牌溢价高，长期将充分享有门店高速扩张和价格提升带来的成长属性，短期建议关注防疫政策调整下的商旅需求恢复情况。建议关注国内市占率高的头部酒店标的：锦江酒店（600754.SH）、华住集团（1179.HK）、首旅酒店（600258.SH）；以及布局度假酒店的成长性标的：君亭酒店（301073.SZ）。

风险提示：疫情反复风险，拓店速度不及预期，行业竞争加剧。

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转自财通证券股份有限公司 研究员：刘洋/李跃博