上海锦江国际酒店股份有限公司(以下简称"公司")是中国领先的酒店、餐饮业上市公司。公司于1994年在上海证券交易所上市,A股股票代码为600754,B股股票代码为900934。2003年11月11日,公司2003年第一次临时股东大会审议通过了《关于本公司与锦江国际进行资产置换的议案》,确立了公司酒店业、餐饮业为核心的产业架构。根据公司“深耕国内、全球布局、跨国经营”的发展战略,公司先后成功收购了法国卢浮集团、战略投资铂涛集团、维也纳酒店,在提升公司酒店规模的同时成功实施公司有限服务酒店业务的全球布局。按照“基因不变、后台整合、优势互补、共同发展”的方针,不断推进组织创新、产品创新、品牌创新,统筹实施全球酒店产业整合,加快推进中国区整合,着力提升“品牌、质量、效益、人才”建设,推动实现高质量发展。2021年锦江酒店营业总收入完成113.4亿元，归属净利润为1.006亿元，毛利率为34.23%。

2014-2021年锦江酒店营业总收入、归属净利润及毛利率统计

资料来源：企业年报、智研咨询整理

近日，锦江酒店公告拟现金收购控股子公司维也纳酒店有限公司和深圳市百岁村餐饮连锁有限公司10%股权(两家公司下文分别简称“维也纳”、“百岁村”),前者交易价格为2.18亿元,后者交易价格为10万元;交易完成后公司对维也纳酒店和百岁村餐饮的持股比例由80%上升至90%。其中维也纳股权的交易对手方分别为深圳维也纳之星酒店管理有限公司(股东为黄德满)和黄德满,二者此次将分别转让维也纳7.05%/2.95%的股权。百岁村交易对手方为黄德满,此次将转让10%的股权。

收购定价较此前一致,估值有所下降。此前公司于2016年7月收购维也纳/百岁村80%的股权,该次收购中前者交易价格为17.49亿元,后者交易价格为80万元;本次交易中两家子公司股权定价与此前交易维持一致,维也纳酒店资产评估价值为32.72亿元,百岁村餐饮资产评估价值为3512万元。2016年的并购中,维也纳交易价格对应2015年1.44亿元净利润的PE为15x;本次并购如顺利落地,交易价格对应19/20/21年的净利润(分别为3.21/3.00/5.83亿元),PE分别为7/7/4x。

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年内整合进一步推进,聚焦区域组织架构、会员体系、控费增利,看好组织力不断升级。自2020年5月成立大中国区以来,2021年公司重心在中后台整合/降本增效;2022年以来公司将聚焦区域统一化运营,深圳一部/上海总部的大区合并为南北两个大区,实现人员进一步精简;另外亦将梳理/完善会员权益、优化会员机制,提高会员粘性、中央渠道导流能力、直销占比;同时,我们认为,公司3月29日任命前任CFO沈莉为首席执行官兼财务负责人反映了公司后续整合将聚焦控费,实现业绩进一步释放。

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