三月以来，申万国防军工指数回调，整体下跌11.36%。受俄乌冲突、局部地区疫情形势紧张等影响，大盘出现震荡下跌的趋势，国防军工行业也难以独善其身。

国防军工行业作为国家安全和稳定发展的基础因素，拥有较强的成长确定性。从内部角度来看，国防军工作为拥有特殊经济属性的行业，相较于其他领域，军工行业经费投入确定性高，受宏观因素影响较小，军工集团也正以“小核心、大协作、专业化、开放型”的方式发展，如构建区域性产业链框架，形成体系化供应链，使得不确定因素进一步减少，整体效率提升。从外部因素来看，国际形势复杂且周边存在扰动因素，强国必强军，军工行业的发展存在刚性需求。

俄乌冲突已经为世界格局带来了深远而难以准确预测的变化，军强方能国安，因此世界多国已经采取行动以增强自身安全性，主要归纳为国防预算增长和武器装备采购两方面。多国已经宣布以提升数额或GDP 占比的方式增加国防预算，同时部分国家发布武器装备采购计划。

以德国为例，德国将军费所占国内生产总值比例提升至2%（原先长期保持在1.5%以下），并额外从财政预算中拨款1000 亿欧元用于军事预算，同时德国政府决定购买35 架F-35 隐形战斗机和15 架“欧洲战斗机”，以替换其老旧的“狂风”战机。基于欧洲整体军事建设、研制过程复杂且缓慢的情况下，美国作为世界上最大的军贸出口国，预计欧洲国家会向美国采购武器装备，主要体现于美国军工上市企业的股价在俄乌冲突之后均创下新高。

目前我国在军工行业仍以稳中求进的策略进行发展，虽已经拥有军贸出口产品，但我国军工行业主要以满足国内需求为主。我们预计随着我国军工行业“小核心、大协作”的产业架构日益成熟，产能逐渐提升，以及供应链体系逐步完善，满足国内军品需求的同时可实现更多的军品出口贸易。

航空工业集团下属各单位均完成一季度任务，航空工业集团为我国军用航空装备唯一制造商，其内部良好的发展有利于构造整个航空装备产业链可持续发展的生态环境。随着航空工业下属上市公司陆续披露2022 年日常关联交易额度，各家上市公司的关联销售、采购额度均较2021 年实际发生额有所增长，体现了航空装备板块整体业绩增速将不会衰退，并有望实现增长。

风险提示

军贸订单交付不及预期；国防形势变化风险；新型号研制不及预期；订单量不及预期

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