近日，波奇宠物正式向SEC递交F-1招股说明书，计划以“BQ”为股票代码在纽交所挂牌上市，募资1.15亿美元。从招股书披露的数据看，2020财年波奇宠物营收近8亿却未能实现盈利。同时，相较于国外宠物市场品牌高溢价及强劲的竞争力，国内宠物电商市场体量较低、相对分散、信任危机等问题依旧待解，对于波奇宠物而言，曾因虚假宣传、违规使用广告语、经营假兽药被处罚，仍处在亏损中却要“流血”上市，其背后的逻辑何在?

疯狂融资难支撑运营压力 7成收入依赖第三方平台

招股书数据显示，波奇宠物2020财年(2019年4月-2020年3月)营收达7.7亿人民币，2021财年一季度(2020年4月-2020年6月)营收达2.38亿人民币，较上年同期增长约26.19%。波奇网董事长、CEO 梁浩持股为13.64%，联席CEO、CFO唐颖之持股为7.47%。

2020财年，即便波奇宠物营收近8亿，但仍难掩持续亏损的事实。招股书显示，波奇宠物2019财年至2020财年，净亏损分别为2.32亿元、1.76亿元。截至2020年6月，净亏损为4230万元，累计亏损超4.5亿元，至今尚未实现盈利。

长期的亏损，波奇宠物现金流压力可见一斑。招股书显示，2020财年，波奇宠物经营活动现金净流出为1.66亿元，现金及现金等价物仅为8835万元。同期，其流动资产总计2.79亿元，流动负债则高达3.12亿元。

比财务数据“不及格”更严重的问题是，业务方面波奇宠物对第三方电商平台依赖度始终较高。招股书显示，2019财年及2020财年，波奇宠物自营的波奇商城产生的产品销售净收入占比分别为28.6%、31.3%，而第三方电商平台的产品销售净收入占比分别高达71.4%、68.7%。

据悉，波奇宠物自2008年成立至今历经7轮融资，累计至少完成超1.87亿美元融资。最近一轮融资发生在今年6月，完成超过6000万美元境外融资。就目前来看，之前融资带来的现金流已不能支撑波奇宠物的运营压力，但通过“流血上市”欲缓解现金流压力的效果还未可知。

虚假宣传、售卖假兽药问题依旧 “流血”上市背后波奇宠物如何突围?

天眼查显示，波奇宠物目前有5条开庭公告，22条法律诉讼，主要涉及合同纠纷、不正当竞争纠纷、劳动合同纠纷等。其中，2016年2月24日，因虚假宣传被上海市浦东新区市场监督管理局罚款，2017年5月31日，因发布广告使用国家级、最高级、最佳等用语，被上海市浦东新区市场监督管理局处罚，2018年1月8日，因经营假兽药被上海浦东新区农业委员会处罚，累计执行标的超13万元。

据黑猫投诉、聚投诉等投诉平台显示，关于波奇宠物的投诉已超过百条，其中“售卖假兽药”、“虚假宣传”等投诉较为集中。

除品牌有被消费投诉的问题外，波奇网与合作商也曾因乱价问题合作中发生问题。2019年6月20日，新西兰宠物食品企业ZIWI溢益巅峰(以下简称“ZIWI巅峰”)在其官网发布《渠道乱价处理声明》，称因部分合作渠道商“私自乱价”，于6月20日起停止与部分渠道商合作。《声明》中包括波奇网天猫旗舰店在内的4家渠道商。

波奇网对此表示，即日起将按照《声明》要求，停售旗下天猫旗舰店的ZIWI巅峰相关产品。2019年9月，ZIWI巅峰重启与波奇网天猫旗舰店的合作。

目前，国内宠物细分市场，宠物食品行业的乱象依然存在，在行业规范尚不明确的环境下，造成了一定程度的信任危机。唐颖之曾在接受媒体采访时表示，国内很多宠物商品的加工厂都有着非常丰富的为国外品牌代工的经验，用户并不必要刻意追求国外品牌，不管是国外品牌还是国产品牌，最重要的是选择对自己的宠物有益的产品。

Frost&Sullivan数据显示，中国的宠物数量从2014年的1.496亿增加到2019年的3.021亿，预计2024年将增加到4.455亿。行业巨大的增量空间给宠物电商企业带来增长机遇，但面对国内宠物食品信任危机，以及愈演愈烈的竞争环境，如何切实解决好自身品牌溢价能力、仓储物流能力、以及资本市场认可度，为公司带来新的业务增长点,是唐颖之接下来丞需考量的问题。

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