9月10日，肯德基、必胜客等快餐品牌的母公司百胜中国控股有限公司(下称“百胜中国”, 9987.HK)登陆港交所，完成了二次上市，但以每股468港元(约合60.4美元)高价入市的百胜中国，开盘后股价即走低跌破发行价，当天一度跌幅超6%。
作为中国规模最大的餐饮企业，百胜中国二次上市遇冷，不只是因为上半年受疫情冲击大幅下滑的业绩，更有主打品牌所属行业日趋饱和、多元化餐饮战略实施受阻等多重因素影响。
肯德基、必胜客增长已现天花板
截至2020年6月30日，百胜中国旗下有餐厅总计9900多家，7月更新数据后，百胜中国门店总数(含黄记煌门店)达到10000家，相比许多还在向1000家门店数量冲刺的本土餐饮企业，百胜中国确实是巨无霸型的存在。
这1万家餐厅中，以西式快餐、休闲餐为主打的肯德基和必胜客是扛大梁的选手，截至2020年6月30日，肯德基在中国1400多个城市经营超过6700家餐厅，必胜客在中国500多个城市经营超过2200家餐厅，两大品牌门店数占比近90%。
过去几年里，百胜中国每年的新开店数量都超千家，其中肯德基占大头。值得注意的是，百胜中国业绩增长势头并没有越来越强，近年来的盈利能力明显减弱。
财报数据显示，2017年～2019年，百胜中国营收分别为77.69亿美元、84.15亿美元、87.76亿美元，增长率由9.69%放缓至4.29%。同期，百胜中国净利润分别为3.98亿美元、7.08亿美元和7.13亿美元，增速由2018年峰值的77.89%降至0.71%。
今年上半年受疫情影响，百胜中国的业绩下滑更明显，营收为36.56亿美元，同比下降17.43%;净利润为1.94亿美元，同比下滑51.5%。虽然二季度以来下滑幅度有所收窄，但全年业绩依然会受到明显影响。
相比中国餐饮业平均门店3～5年的现金回收期，肯德基、必胜客餐厅的回收期分别为2年和3～4年，加上特许经营的模式，两大品牌在快速扩张过程中一直是百胜中国的业绩支撑，但随着国内西式快餐市场逐步趋向饱和，同类型竞争者增多，肯德基和必胜客的发展形势出现了变化。
肯德基从2018年开始通过提价、推新等方式，客单价稳步增长，但下沉速度随着市场逐步饱和在明显下降，需要通过挤压和抢夺其他外资及本土快餐品牌的空间来获得更多消费者。必胜客近几年的客单价则出现一路下滑，寄望通过促销以价换量，代价则是一定程度的品牌下行，各类西式细分风味餐厅的大量涌现，分流了不少必胜客原有的消费者，也让必胜客综合西式休闲餐厅的定位越来越模糊。
中国食品产业分析师朱丹蓬对第一财经记者表示，中国西式快餐的市场已经基本饱和，包括下沉的县级市场，都已经有多个西式快餐品牌进入，肯德基的门店数量已经很多，再在下沉市场大量复制，空间不大难度却不小，“百胜中国声称餐厅门店数量有潜力在长期发展至20000家或以上，不太现实。”
市场待开发空间有限的另一面，是百胜中国已经形成了规模化效应，抗风险性也随之增强。疫情让大量消费者更依赖外卖的消费习惯改变，给肯德基、必胜客的数字化平台带来了新的机会和优势。
截至2020年6月30日，肯德基及必胜客分别有超过2.4亿会员和超过7500万会员，是全球餐饮业拥有最多数字会员的公司之一。公开资料显示，今年上半年，百胜中国有约80%的收入通过数字点餐实现。今年二季度，外卖及外带贡献了百胜中国一半以上的餐厅收入，同期，会员销售也出现了双位数的同比增长，超过系统销售额的60%。
中西餐多元化战略“长短腿”
进入中国市场以来，百胜中国陆续培育、收购了东方既白、小肥羊、黄记煌等中餐品牌，获得了COFFii&JOY、塔可贝尔及Lavazza等新兴西餐、咖啡品牌的特许经营权，呈现中西餐两条腿走路的格局，但目前来看，“长短腿”的问题非常明显，作为主力品牌的肯德基和必胜客每年为百胜中国贡献90%以上的营业收入，其他品牌产生的收入不足10%。
“中餐板块基本都是‘拖油瓶’，西餐板块也只有肯德基在支撑，必胜客都在下滑。”朱丹蓬评论道。
百胜中国的核心能力之一在于高效的规模化、标准化复制，但不同品类的餐饮在标准化上的难度差异很大。可以看到，即使在难以标准化的中餐领域，百胜中国选择切入的细分赛道依然是相对容易标准化的火锅、焖锅、快餐，希望能最大限度地发挥标准化强项的效果。
但实际操作中，影响餐饮运营的因素和细节过多，百胜中国的本土化和多元化战略扩张之路走得并不顺利。以中餐为例，标准化是把双刃剑，便于系统化高效运营管理，让门店更容易复制，但也随之弱化了中餐品牌的特色和个性化，小肥羊火锅被收购前后市场声量、认可度的变化，即是典型的案例。
“百胜中国有规模化、数字化运营优势，但不看好中西餐两条腿走路的模式，不同类型餐饮的运营方式、要求都不一样，跨度比较大，要做好很难。”朱丹蓬表示。
百胜中国方面表示，百胜中国此次预计募资约192.74亿港元，45%的资金将用于继续扩大餐厅网络，持续扩张将是上市后百胜中国的战略重点之一;45%的资金用于建设数字化及供应链及食品创新，10%的资金用于补充运营资金等。
百胜中国首席执行官屈翠容称，公司发布了针对一线员工的激励计划，第一年内将有超过4000名符合条件的餐厅经理，被授予价值3000美金的限制性股票。
对于正在积极探索下沉市场拓展模式的百胜中国来说，赴港二次上市是更贴近本土消费者的一个动作，也是广积粮，为以肯德基为代表的“小镇模式”囤积弹药的重要渠道，而能否实现2万家门店的宏愿，还要看消费者和资本市场是否继续买账。
